Aktuelle Einschätzung zu Pan American Silver Corp.

Pan American Silver Corp. (NA, Kurs 35,96 $, MKP 3.848 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal (Septemberquartal) eine Silberproduktion von 5,7 Mio. oz und steigert die Silberproduktion für das Geschäftsjahr 2010 auf insgesamt 24,3 Mio. oz. Die Jahresplanung einer Produktion von 23,4 Mio. oz konnte damit leicht übertroffen werden. Zusätzlich konnten im Geschäftsjahr 2010 89.555 oz Gold gefördert werden.

Im Geschäftsjahr 2011 erwartet Pan American einen leichten Rückgang der Produktion auf 23 bis 24 Mio. oz Silber, 76.000 bis 78.000 oz Gold, 44.000 bis 46.000 t Zink, 14.000 t Blei und 5.200 bis 5.500 t Kupfer.

Pan American betreibt 7 Minen und Explorationsprojekte in Peru, Mexiko, Argentinien und Bolivien. Neben der Silberförderung erbringt die Produktion der Beiprodukte Gold, Kupfer, Blei, und Zink etwa einen Umsatzanteil von 50%.

Pan American gibt die Nettoproduktionskosten mit 6,61 $/oz an, macht aber keine Angaben über den Verkaufspreis, der bei etwa 26 $/oz gelegen haben dürfte. Der operative Gewinn erreichte 89,6 Mio. A$, was einem KGV von 10,7 (20,7) oder 15,71 $/oz (7,73 $/oz) entspricht. Mit dem Anstieg des Silberpreises auf 35 $/oz dürfte das aktuelle KGV auf deutlich unter 10 zurückgefallen sein.

Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 24,0 Mio. oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 9,6 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 29,8 Jahre (29,6 Jahre). Das wichtigste Explorationsprojekt ist das argentinische Navidad Silberprojekt, das nach Investitionen von 760 Mio. A$ während der ersten 5 Produktionsjahre jährlich 19,8 Mio. oz Silber fördern soll.

Pan American bezahlt eine vierteljährliche Dividende in Höhe von insgesamt 0,10 $, was einer Rendite von 0,3% entspricht. Am 30.12.10 (30.09.10) stand einem Cashbestand von 179,9 Mio. A$ (154,4 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 544,5 Mio. A$ (512,1 Mio. A$) gegenüber.

Beurteilung: Pan American präsentiert sich als populärer und profitabler nordamerikanischer Silberwert. Das aktuelle KGV dürfte auf einen Wert von unter 10 zurückgefallen sein. Positiv sind die aktuelle Gewinnstärke und das solide Management. Negativ ist die steigende Kreditbelastung

Pan American Silver ist derzeit eine der 5 größten Positionen im Stabilitas Silber und Weissmetalle Fonds und auch im Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds enthalten.


© Martin Siegel
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