Aktuelle Einschätzung zu Silver Standard Resources Inc.
17.03.2011 | Siegel, Martin
Silver Standard Resources Inc. (NA, Kurs 26,79 $, MKP 2.134 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal (Septemberquartal) aus dem argentinischen Pirquitas Projekt eine Silberproduktion von 2,1 Mio. oz (1,9 Mio. oz), was einer Jahresrate von etwa 8,4 Mio. oz (7,6 Mio. oz) entspricht. Die für das Gesamtjahr 2010 von 9,6 auf 6,3 bis 6,5 Mio. oz reduzierte Planung konnte mit 6,3 Mio. oz knapp erreicht werden. Im Geschäftsjahr 2011 soll die Produktion auf 8,5 Mio. oz gesteigert werden. Bei Nettoproduktionskosten von 9,47 $/oz (10,42 $/oz) und einem Verkaufspreis von 26,93 $/oz (19,43 $/oz) konnte die Bruttogewinnspanne von 9,01 $/oz auf 17,46 $/oz gesteigert werden. Wegen hoher Abschreibungen und Verwaltungskosten erreichte das operative Ergebnis jedoch nur 12,3 Mio. A$, was einem KGV von 38,3 oder 5,86 $/oz entspricht. Mit dem auf 35 $/oz angestiegenen Silberpreis dürfte das KGV auf etwa 20 zurückgefallen sein.
Neben der Silberproduktion plant Silver Standard 2011 die Förderung von 4.500 t Zink. Im San Luis Projekt (Anteil 70%) in Peru konnte im Juni 2010 eine Durchführbarkeitsstudie abgeschlossen werden. Die Silberreserven des Projekts umfassen 5,1 Mio. oz (Silver Standard Anteil) bei einem sehr hohen Silbergehalt von über 400 g/t.
Im Pitarrilla Projekt in Mexiko wird die Fertigstellung der Durchführbarkeitsstudie Anfang 2011 erwartet. In dem Projekt liegt eine Silberressource von 551,6 Mio. oz vor.
Das Brucejack und das Snowfield Projekt in British Columbia wurden für 450 Mio. $ an Pretium verkauft, die vom früheren Präsidenten und Geschäftsführer der Silver Standard Robert Quatermain gegründet wurde. Vom Kaufpreis hat Silver Standard 233,0 Mio. A$ cash erhalten. Zudem hat Silver Standard 36,2 Mio. Pretium Aktien erhalten, was einem Anteil von 42,3% mit einem aktuellen Gegenwert von 456,1 Mio. A$ entspricht. Der Aktienkurs der Pretium hat sich in den letzten 3 Monaten etwa verdoppelt.
Im argentinischen Diablillos Projekt verfügt Silver Standard über eine Ressource von 640.000 oz Gold und 77,1 Mio. oz Silber und im mexikanischen San Agustin Projekt über eine Ressource von 1,6 Mio. oz Gold und 47,9 Mio. oz Silber. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 20 Mio. oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 14,6 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 64,3 Jahre (56,0 Jahre).
Am 31.12.10 (30.09.10) stand einem Cashbestand von 232,3 Mio. A$ (35,8 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 230,2 Mio. A$ (204,4 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung:
Silver Standard präsentiert sich als mittelgroßer Silberproduzent, der die Planungen in der Vergangenheit nicht umsetzen konnte. Negativ ist die mangelhafte Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften. Positiv sind die umfangreichen Ressourcen von über 1,2 Mrd. oz, die erhebliches Wachstumspotential eröffnen, sowie die bislang erfolgreiche Beteiligung an Pretium. Sollte Silver Standard eine jährliche Produktion von 20 Mio. oz und einer Gewinnspanne von 10 $/oz umsetzen können, würde das KGV auf 10,7 zurückfallen.
Silver Standard ist derzeit im Stabilitas Silber und Weissmetalle Fonds enthalten.
© Martin Siegel
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