Royal Coal Corp.: Gewinne mit alter Energie

Finanzierungen

Unzureichende Finanzmittel waren bisher einer der Hauptgründe, warum die Produktion nicht wie vorgesehen hochgefahren werden konnte. Dem Mangel an Geld wurde mittels eines Abnahmevertrages mit Sandstorm Metals & Energy und einer umfangreichen Privatplatzierung begegnet. Mit Sandstorm hat Royal Coal vereinbart, 18% der ersten 6 Mio. produzierten Tonnen (also 1,08 Mio. t) und anschließend 12% der Gesamtproduktion über das Minenleben von Big Branch und Sid zum Preis von 55 USD/t zu liefern. Für diesen "Hedge" bekam Royal Coal im Januar 11 Mio. USD in bar.

Außerdem verkaufte man an Sandstorm Royalty-Rechte für 3 Mio. USD, wofür Sandstorm 2,7% der Umsatzerlöse bekommt, nach Erreichen von 4,5 Mio. USD nur noch 1,35%. Zusammen flossen dem Unternehmen also 14 Mio. USD zu.

Ende Februar wurde eine Eigenkapitalfinanzierung über 34,5 Mio. CAD durchgeführt. Das Unternehmen gab 138 Mio. Einheiten zu 0,25 CAD aus. Hinzu kommt je Anteil ein halber Warrant mit Bezugspreis von 0,335 CAD. Noch Ende Februar zahlte Royal Coal Kredite von 8,1 Mio. USD an Cheyenne Resources und Juno Special Situations Corp. zurück.



Produktionsplanung

In den Jahren 2011 und 2012 soll die Produktion deutlich gesteigert werden. Laut bisheriger Planung will man im laufenden Jahr 1,23 Mio. t und 2012 1,78 Mio. t fördern, wobei die Masse von ca. 800.000 t jährlich weiterhin von Big Branch stammen wird. Längerfristig sollen ca. 3 Mio. t pro Jahr abgebaut werden.

Für das laufende Jahr 2011 kalkuliert Royal Coal mit durchschnittlichen Erlösen je Tonne von 74 USD/t, für 2012 rechnen die Analysten der UBS mit einem Kohlepreis von 100 USD/t, Royal Coal selbst kalkuliert mit 90 USD. Zum Vergleich - im letzten Jahr erzielte man 56 USD/t. Im laufenden Jahr ergäbe sich also ein rechnerischer Umsatz von 91,02 Mio. USD und 2012 160,20 Mio. USD.


Transporteinrichtungen

Royal Coal ist in der günstigen Situation, durch Kaufoptionen über eigene Schienen- und Fluss-Verladeanlagen zu verfügen. Diese vertikale Integration wird sich positiv auf die zu erwartenden Gewinne auswirken.

Die Ladeeinrichtung am Big SanUSD zahlen, die beim Verkäufer verbliebenen 20% können später erworben werden.

Außerdem verfügt Royal Coal über eine Kaufoption auf eine Ladeeinrichtung an der CSX Eisenbahn in Charlene. Die Einrichtung besitzt ebenfalls eine Kapazität von 3 Mio. t pro Jahr und kann 6 Züge pro Woche beladen. Zudem kann die Kohle - sie wird von Big Branch und Sid stammen - dort sortiert und gemischt werden. Für diese Verladeeinrichtung hat Royal Coal 5,5 Mio. USD zu zahlen.


Bewertung

Da es sich bei Royal Coal um einen Produzenten mit Cashflow und Gewinnen handelt, sollte das Unternehmen über den erwarteten Ertrag bewertet werden. Im laufenden Jahr und 2012 sind 1,23 Mio. bzw. 1,78 Mio. t Produktion vorgesehen, woraus sich ein geschätzter Umsatz von 91,02 und 160,20 Mio. USD ergibt. Die Umsatzkosten werden von Royal Coal für diese beiden Jahre mit Fixkostendegression mit 87% und 73% angegeben. Daraus ergibt sich eine Bruttomarge von 11,83 und 43,25 Mio. USD. Für Verwaltungs- und Gemeinkosten, Zinskosten und Abschreibungen kalkuliert man mit 7,11 und 7,24 Mio. USD für diese beiden Jahre. Daraus ergibt sich für das laufende Jahr ein EBITDA und Nettogewinn von 8,25 und 4,72 Mio. USD und für 2012 von 39,42 und 36,01 Mio. USD. Vergleichsunternehmen der Kohlebranche werden mit Enterprise Values (EV = Börsenwert+ Schulden - Barmittel) /EBITDA für 2012 zwischen 3,4 dy River in Catlettsburg kann ca. 3 Mio. t Kohledurchsatz pro Jahr bewältigen.

Für 80% an der Station wird Royal Coal 8,25 Mio. und 6,5 bewertet. Royal Coal ist ein junges Unternehmen und muss sich seine Meriten erst verdienen, weswegen man hier den unteren Wert als fair betrachten sollte. Für 2012 beträgt der Quotient bei Royal Coal aktuell ca. 1,45. Die Aktie kann sich also leicht bis Ende des Jahres verdoppeln und wäre noch immer günstig bewertet. Weitere Übernahmen sind hier nicht eingerechnet.


Fazit

Vor dem Hintergrund der sich abzeichnenden Renaissance der Kohle tummelt sich Royal Coal im richtigen Markt. Das Unternehmen besitzt hochwertige Kohle im Kohleabbaugebiet Nr. 1 der USA. Die Infrastruktur ist hervorragend und mit der jüngst abgeschlossenen Finanzierung ist das Unternehmen bestens aufgestellt, seine Ausrüstung auf den neuesten Stand zu bringen und weitere Übernahmen zu tätigen. Hinzu kommt ein erfahrenes Management, das schon bei Unternehmen wie Royal Nickel, Inco, Canada Potash und anderen seine Fähigkeiten bewiesen hat. Royal Coal ist im Vergleich zu Wettbewerbern unterbewertet und bietet bei überschaubaren Risiken (z.B. allgemeiner Konjunkturabschwung) sehr gute Kurs-Chancen.


© Jan Kneist
Metals & Mining Consult Ltd.



Hinweis gemäß § 34 WpHG: Mitarbeiter und Redakteure der Metals & Mining Consult Ltd. halten folgende in dieser Ausgabe/Artikel besprochenen Wertpapiere: Royal Coal Corp.