Aktuelle Markteinschätzung zu Northgate Minerals Corp.
07.11.2007 | Siegel, Martin
Northgate Minerals Corp. (IK) (NA, MKP 915 A$) meldet für das Septemberquartal (Septemberquartal 2006) einen leichten Rückgang der Goldproduktion auf 70.055 oz (74.789 oz), was einer Jahresrate von etwa 280.000 oz entspricht und die geplante Produktion von 320.000 oz deutlich verfehlt. Die Kupferproduktion fiel auf 8.500 t (8.900 t).Bei Nettoproduktionskosten von -233 $/oz (-118 $/oz) und einem Verkaufspreis von 608 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne von 649 auf 841 $/oz weiter an. Wegen hoher Abschreibungen auf das Kemess North Projekt, das keine Abbaugenehmigung erhalten wird, und hoher Explorationsausgaben verzeichnete Northgate einen operativen Verlust in Höhe von 25,3 A$. Ohne die Abschreibungen auf das Kemess North Projekt hätte Northgate einen Gewinn von 7,2 A$ oder 85 $/oz erzielt. Ein Gewinn von 85 $/oz bei einer Bruttogewinnspanne von 841 $/oz deutet auf versteckte Kosten für Vorwärtsverkäufe und eine extrem schwache Managementleistung hin.
Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 280.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven im Kemess South Projekt noch 4,1 Jahre. Im Young Davidson Projekt verfügt Northgate über eine Ressource von 1,1 oz. Die Reserven im Kemess North Projekt, das nicht genehmigt wird, liegen bei 4,1 oz. Northgate leidet unter Vorwärtsverkäufen von 18.000 oz Gold und 33.000 t Kupfer, die am 30.09.07 unrealisierte Verluste in Höhe von 52,3 A$ beinhalteten.
Am 30.09.06 (31.12.05) stand einem Cashbestand von 323,0 A$ (171,2 A$) eine gesamte Kreditbelastung von 163,7 A$ (81,5 A$) gegenüber. Am 29.10.07 unterbreitete Northgate ein Übernahmeangebot an Perseverance (AUS) und bietet 0,20 A$/Aktie, was 178 A$ entspricht. Gemeinsam mit Perseverance würde die jährliche Goldproduktion auf etwa 430.000 oz zulegen. Perseverance verzeichnete allerdings in den letzten Monaten, vor allem durch umfangreiche Vorwärtsverkäufe erhebliche Probleme.
Beurteilung:
Northgate präsentiert sich als profitabler mittelgroßer nordamerikanischer Goldproduzent. Sollte Northgate bei einer jährlichen Produktion von 430.000 oz eine Gewinnspanne von 200 A$/oz erzielen können, würde das KGV auf 10,6 zurückfallen. Problematisch sind die begrenzte Lebensdauer der Reserven und die Probleme der Minen der Perseverance. Positiv sind der hohe Cashbestand, die niedrige Kreditbelastung und das Explorationspotential. Durch den Kursrückgang wurde Northgate zu einer Kaufposition.
Empfehlung:
Halten, unter 3,20 A$ kaufen, aktueller Kurs 3,01 A$, Kursziel 5,00 C$. Northgate wird an mehreren deutschen Börsen gehandelt.
© Martin Siegel
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