Aktuelle Einschätzung zu Stillwater Mining Company
03.12.2007 | Siegel, Martin
Stillwater Mining Company (NA, MKP 1.070 A$) meldet für das Septemberquartal (Septemberquartal 2006) aus der Stillwater und der East Boulder Mine einen Rückgang der Produktion von Platingruppenmetallen von 151.000 auf 128.000 oz, was einer Jahresrate von etwa 500.000 oz entspricht und unter der auf 550.000 oz gekürzten Jahresprognose liegt. Die Produktion verteilte sich auf 99.000 oz (117.000 oz) Palladium und 29.000 oz (34.000 oz) Platin.Bei Nettoproduktionskosten von 272 $/oz (245 $/oz) und einem Verkaufspreis von 499 $/oz (492 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 247 auf 227 $/oz leicht zurück. Nach hohen Abschreibungen und Verwaltungsausgaben verzeichnete Stillwater einen Verlust in Höhe von 13,3 A$ oder 86 $/oz. Bei einer jährlichen Produktion von 600.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 39,3 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 111,7 Jahre.
Stillwater verfügt damit über ein gewaltiges Wachstumspotential. Stillwater hat Verpflichtungen aus Vorwärtsverkäufen über 23.500 oz Platin, die 2008 auslaufen, was die Gewinnfähigkeit jährlich um etwa 30 A$ verbessert.
Am 30.09.07 (30.09.06) stand einem Cashbestand von 80,8 A$ (87,8 A$) eine gesamte Kreditbelastung von 279,1 A$ (320,5 A$) gegenüber.
Beurteilung:
Nach der Übernahme 50,8% der Aktien der Stillwater kontrolliert Norilsk Nickel etwa 70% der weltweiten Palladiumproduktion, hat aber bislang noch keine höheren Preise durchgesetzt. Positiv ist die lange Lebensdauer der Reserven und Ressourcen. Längerfristig dürfte Stillwater von der Monopolstellung im Palladiumbereich profitieren. Negativ ist die anhaltende Gewinnschwäche. Sollte Stillwater eine Gewinnspanne von 100 A$/oz umsetzen können, würde das KGV auf 21,4 zurückfallen. Wir erhöhen unser Kauflimit auf 8,00 $ und unser Kursziel auf 15,00 $ und stufen Stillwater als strategische Halteposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 8,00 $ kaufen, aktueller Kurs 9,70 $, Kursziel 15,00 $. Stillwater wird in Deutschland mit den größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Verkaufsempfehlung vom 05.01.07 bei 11,80 $).