Aktuelle Einschätzung zu Pan American Silver Corp.

Pan American Silver Corp. (NA, Kurs 37,46 $, MKP 3.379 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Juniquartal 2006) einen Anstieg der Silberproduktion auf 4,5 Mio. oz, was einer Jahresrate von etwa 18 Mio. oz entspricht und auf der Höhe der Planungen liegt. Bis Ende 2008 will Pan American eine jährliche Produktion von 25 Mio. oz erreichen.

Pan American betreibt Minen und Explorationsprojekte in Peru, Mexiko, Argentinien und Bolivien. Neben der Silberförderung konnten 10.200 t Zink (9.500 t Zink), 4.200 t Blei (3.900 t) Blei und 1.500 t Kupfer (1.200 t Kupfer) und 5.497 oz Gold gewonnen werden. Bei Nettoproduktionskosten von 3,32 $/oz (1,17 $/oz) und einem Silberpreis von 12,70 $/oz (12,25 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 10,47 auf 9,38 $/oz zurück.

Nach Abschreibungen, Verwaltungs- und Explorationsausgaben verzeichnete Pan American einen operativen Gewinn von 37,0 Mio. A$ (31,7 Mio. A$), was einem KGV von 22,8 (23,1) entspricht. Von der Bruttogewinnspanne verlieb demnach ein operativer Gewinn von 6,86 $/oz (7,12 $/oz). Auf der Basis der angestrebten jährlichen Produktion von 25 Mio. oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 7,8 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 15,4 Jahre.

Pan American führt relativ geringe Vorwärtsverkäufe für Zink und Silber durch. Am 30.09.07 (30.06.06) stand einem Cashbestand von 79,0 Mio A$ (84,9 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 190,8 (201,4 Mio A$) gegenüber.


Beurteilung:

Pan American präsentiert sich als populärer und profitabler nordamerikanischer Silberwert, der die Vorgaben planmäßig erfüllt. Sollte Pan American die aktuelle Gewinnspanne bei einer Produktionsausweitung auf jährlich 25 Mio. oz halten, würde das KGV auf 16,4 zurückfallen. Positiv sind die hohen aktuellen Gewinne. Problematisch sind die Produktionsstandorte in Südamerika. Wir erhöhen unser maximales Kauflimit von 25,00 auf 40,00 $ und unser Kursziel von 38,00 auf 70,00 $ und stellen Pan American zum Kauf.


Empfehlung:

Halten, unter 40,00 $ kaufen, aktueller Kurs 37,46 $, Kursziel 70,00 $. Pan American wird an mehreren deutschen Börsen gehandelt.


© Martin Siegel
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