Aktuelle Einschätzung zu Norton Gold Fields Ltd.

Norton Gold Fields Ltd. (AUS, Kurs 0,35 A$, MKP 115 Mio. A$) meldet für das Märzquartal (Dezemberquartal) aus der australischen Paddington Mine einen Einbruch der Goldproduktion auf 33.037 oz (44.837 oz), was einer Jahresrate von etwa 130.000 oz entspricht und unter der Planung einer Jahresrate von 150.000 oz liegt. Da die Jahresrate im Vorquartal übertroffen werden konnte, rechnet Norton dennoch damit, die angestrebte Jahresrate erreichen zu können. Der Rückgang der Produktion ist vor allem auf die Verarbeitung von Erzen mit niedrigerem Goldgehalt zurückzuführen.

Für das Juniquartal rechnet Norton mit einem Anstieg der verarbeiteten Goldgehalte. Mit der Aufnahme der Untertageproduktion plant Norton die Goldproduktion bis 2010 auf eine Jahresrate von 250.000 oz steigern zu können. Zusätzlich möchte Norton jährlich 50.000 oz im Mount Morgan Projekt fördern, für das bis Juni 2008 eine Durchführbarkeitsstudie fertiggestellt werden soll. Bei Nettoproduktionskosten von 564 $/oz (466 $/oz) und einem Verkaufspreis, der wegen der umfangreichen Lieferungen in Vorwärtsverkäufe bei etwa 700 $/oz gelegen haben dürfte, hat Norton sicherlich keine wesentlichen Gewinne erwirtschaftet.

Im 1. Halbjahr des Geschäftsjahres 2007/08 erreichte Norton noch einen operativen Gewinn von 13,9 Mio. A$, was einem KGV von 3,6 entspricht. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 150.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 6,8 Jahre (6,7 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen 18,4 Jahre (15,0 Jahre) wobei weiteres Explorationspotential besteht.

Weiterhin verfolgt Norton ein Kohle- und ein Kupferprojekt. Norton hält Vorwärtsverkäufe über 443.000 oz (460.000 oz), was einen Produktionszeitraum von 3,0 Jahren (3,1 Jahren) abdeckt. Die unrealisierten Verluste aus dem Vorwärtsverkäufe umfassen am 31.03.08 insgesamt 56,0 Mio. A$ oder 115 $/oz. Am 31.12.07 (30.06.07) stand einem Cashbestand von 33,1 Mio. A$ (3,7 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 114,5 Mio. A$ (10,4 Mio. A$) gegenüber.


Beurteilung:

Norton präsentiert sich durch den Kauf der Paddington Mine als mittelgroßer australischer Goldproduzent. Positiv ist die erfolgreiche Produktionsaufnahme, die Verlängerung der Reserven und Ressourcen sowie die Qualifikation des Managements. Problematisch sind die umfangreichen Vorwärtsverkäufe, die das Gewinnpotential erheblich limitieren. Sollte Norton bei einer jährlichen Produktion von 150.000 oz eine Gewinnspanne von 100 A$/oz realisieren können, würde das KGV auf 7,6 (11,0) zurückfallen. Trotz der Risiken und der umfang- reichen Vorwärtsverkäufe bietet Norton damit ein hohes Aktienkurspotential. Norton bleibt eine Kaufempfehlung.


Empfehlung:

Halten, unter 0,55 A$ kaufen, aktueller Kurs 0,35 A$, Kursziel 1,00 A$. Norton wird sporadisch auch in Frankfurt gehandelt (vgl. Kaufempfehlung vom 01.02.08 bei 0,505 A$).


© Martin Siegel
www.goldhotline.de






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