Aktuelle Einschätzung zu Norton Gold Fields Ltd.

Norton Gold Fields Ltd. (AUS, Kurs 0,21 A$, MKP 70,3 Mio. A$) meldet für das Juniquartal (Märzquartal) aus der australischen Paddington Mine einen weiteren Rückgang der Goldproduktion auf 29.469 oz (33.037 oz), was einer Jahresrate von etwa 120.000 oz entspricht und die Planung einer Jahresrate von 150.000 oz weit verfehlt.

Die Produktion wurde vor allem durch Probleme mit der Gasversorgung beeinträchtigt. Im 1. Halbjahr des Geschäftsjahres 2008/09 erwartet Norton einen Anstieg der Produktion auf 75.000 bis 80.000 oz bei Nettoproduktionskosten von 550 bis 600 $/oz.

Bei Nettoproduktionskosten von 953 $/oz (564 $/oz) und einem Verkaufspreis, der wegen der umfangreichen Lieferungen in Vorwärtsverkäufe bei etwa 700 $/oz gelegen haben dürfte, mußte Norton im Juniquartal hohe Verluste hinnehmen.

Dennoch erreichte Norton im Geschäftsjahr 2007/08 einen operativen Gewinn in Höhe von 15,4 Mio. A$, wovon allerdings 13,9 Mio. A$ im 1. Halbjahr anfielen. Das KGV für das Geschäftsjahr 2007/08 erreichte damit einen Wert von 4,6. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 150.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 7,0 Jahre (6,8 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen 18,4 Jahre wobei weiteres Explorationspotential besteht.

Durch die Übernahme der Bellamel versucht Norton die Ressourcenbasis um 1,7 Mio. oz zu erweitern und die Produktion kurzfristig um jährlich 25.000 oz zu erhöhen. Im Mount Morgan Projekt konnte die Durchführbarkeitsstudie abgeschlossen werden, die eine jährliche Produktion von 40.000 bis 50.000 oz möglich erscheinen läßt. Weiterhin verfolgt Norton ein Kohle- und ein Kupferprojekt.

Norton hält Vorwärtsverkäufe über 280.000 oz, was einen Produktionszeitraum von 1,9 Jahren abdeckt. Die unrealisierten Verluste aus den Vorwärtsverkäufen fielen von 56,0 auf 54,3 Mio. A$ zurück, was 176 $/oz (115 $/oz) entspricht. Am 30.06.08 (31.12.07) stand einem Cashbestand von 26,9 Mio. A$ (33,1 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 166,8 Mio. A$ (114,5 Mio. A$) gegenüber.


Beurteilung:

Norton präsentiert sich durch den Kauf der Paddington Mine als mittelgroßer australischer Goldproduzent. Positiv ist die erfolgreiche Produktionsaufnahme, die Verlängerung der Reserven und Ressourcen sowie die Qualifikation des Managements. Problematisch sind die umfangreichen Vorwärtsverkäufe, die das Gewinnpotential erheblich limitieren und die stark angestiegene Kreditbelastung. Sollte Norton bei einer jährlichen Produktion von 150.000 oz eine Gewinnspanne von 100 A$/oz realisieren können, würde das KGV auf 4,7 zurückfallen. Trotz der Risiken und der umfangreichen Vorwärtsverkäufe bietet Norton damit ein hohes Aktienkurspotential. Norton bleibt eine Kaufempfehlung.


Empfehlung:

Halten, unter 0,55 A$ kaufen, aktueller Kurs 0,21 A$, Kursziel 1,00 A$. Norton wird sporadisch auch in Frankfurt gehandelt (vgl. Kaufempfehlung vom 19.05.08 bei 0,35 A$).


© Martin Siegel
www.goldhotline.de






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