Aktuelle Einschätzung zu Western Areas N.L.
31.10.2008 | Siegel, Martin (Siegel Investments)
Western Areas N.L. (AUS, Kurs 4,05 A$, MKP 656 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Märzquartal 2007) aus der australischen Flying Fox Mine eine Nickelproduktion von 1.688 t, was einer Jahresrate von etwa 6.800 t entspricht. Das ursprünglich für 2008 vorgesehene Produktionsziel von 8.000 t wird nach Angaben der Western Areas planmäßig erreicht. Bis 2011 ist eine Ausweitung auf jährlich 14.000 t vorgesehen. Bei Nettoproduktionskosten von 5.700 A$/t kann Western Areas auch bei einem aktuellen Nickelpreis von etwa 16.000 A$/t noch in der Lage Gewinne zu erzielen. Die niedrigen Nettoproduktionskosten sind auf einen extrem hohen Nickelgehalt von 3,9% zurückzuführen. Zu berücksichtigen ist allerdings, daß Western Areas die Transport- und Schmelzkosten nicht bei den Nettoproduktionskosten berücksichtigt, so daß die wahren Nettoproduktionskosten zwischen 8.000 und 12.000 A$/t liegen dürften.
Neben der Flying Fox Mine exploriert Western Areas die Spotted Quoll Mine, in der eine Ressource über 75.000 t Nickel bei einem Gehalt von 7,2% nachgewiesen werden konnten. In der Mine wird ab dem Septemberquartal 2009 eine jährliche Produktion von 8.000 t Nickel bei Nettoproduktionskosten von 3.300 A$/t Nickel angestrebt.
Durch die Inbetriebnahme der Diggers South Mine, der Cosmic Boy Mine und der New Morning Mine soll die jährliche Produktion bis 2014 auf 35.000 t Nickel gesteigert werden.
Western Areas strebt trotz der aktuellen Marktlage die Zahlung einer ersten Dividende im Januar 2009 an. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 14.000 t erreicht die Lebensdauer der Ressourcen 20 Jahre, so daß die angestrebt Ausweitung der Produktion auf eine Jahresrate von 35.000 t möglich erscheint.
Western Areas hat die Vorwärtsverkäufe komplett abgebaut. Am 30.06.08 (31.12.06) stand einem Cashbestand von 144,7 Mio A$ (125,1 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 289,4 Mio. A$ (350,5 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Western Areas präsentiert sich als extrem erfolgreicher Nickelproduzent. Die niedrigen Nettoproduktionskosten senken die Risiken einer Anlage ab. Positiv sind auch die hervorragenden Explorationsergebnisse. Sollte Western Areas bei einer jährlichen Produktion von 35.000 t Nickel eine Gewinnspanne von 5.000 A$/t umsetzen können, würde das KGV auf 3,8 zurückfallen. Wir erhöhen unser Kursziel von 8,50 auf 15,00 A$ und stellen Western Areas erneut zum Kauf.
Empfehlung: Halten, unter 5,00 A$ kaufen, aktueller Kurs 4,05 A$, Kursziel 15,00 A$. Western Areas wird unter der WKN 552583 praktisch umsatzlos an der Börse in Berlin-Bremen notiert (vgl. Halteempfehlung vom 06.06.07 bei 6,10 A$).
© Martin Siegel
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