Aktuelle Einschätzung zu Norton Gold Fields Ltd.

Norton Gold Fields Ltd. (AUS, Kurs 0,145 A$, MKP 58,8 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal (Juniquartal) aus der australischen Paddington Mine eine Goldproduktion von 31.820 oz, was einer Jahresrate von etwa 130.000 oz entspricht und die angestrebte jährliche Produktion zwischen 150.000 oz bis 160.000 oz verfehlt. Norton macht keine verwertbaren Angaben über die Höhe der Nettoproduktionskosten und den Verkaufserlös.

Im 1. Halbjahr des Geschäftsjahres 2008/09 verzeichnete Norton einen operativen Verlust in Höhe von 12,6 Mio. A$ oder 131 $/oz. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 150.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 7,0 Jahre (7,0 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen 26,0 Jahre (18,4 Jahre). Die Lebensdauer der Ressourcen konnte vor allem durch die Übernahme der Bellamel erheblich ausgeweitet werden.

Im Mount Morgan Projekt konnte die Durchführbarkeitsstudie abgeschlossen werden, die eine jährliche Produktion von 40.000 bis 50.000 oz möglich erscheinen läßt. Weiterhin verfolgt Norton ein Kohle- und ein Kupferprojekt.

Norton hält Vorwärtsverkäufe über 280.000 oz, was einen Produktionszeitraum von 1,9 Jahren abdeckt. Die unrealisierten Verluste aus den Vorwärtsverkäufen erhöhten sich von 54,3 auf 103,3 Mio. A$ oder 278 $/oz (176 $/oz), wobei die besondere Problematik besteht, dass die Vorwärtsverkäufe mit Lehman abgeschlossen wurden und Lehman dafür Wandelanleihen ausgegeben hat. Am 31.12.08 stand einem Cashbestand von 22,8 Mio. A$ (26,9 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 217,2 Mio. A$ (166,8 Mio. A$) gegenüber.


Beurteilung:

Norton präsentiert sich als mittelgroßer australischer Goldproduzent. Positiv ist die erfolgreiche Produktionsaufnahme, die Verlängerung der Reserven und Ressourcen sowie die Qualifikation des Managements. Problematisch sind die umfangreichen Vorwärtsverkäufe, die das Gewinnpotential erheblich limitieren und die stark angestiegene Kreditbelastung. Sollte Norton bei einer jährlichen Produktion von 150.000 oz eine Gewinnspanne von 100 A$/oz realisieren können, würde das KGV auf 3,9 zurückfallen. Die umfangreichen Vorwärtsverkäufe und die extrem angestiegene Kreditbelastung könnten Norton jedoch in den Konkurs treiben. Norton eignet sich als Investment daher nur für extrem risikobereite Investoren und sollte untergewichtet werden.


Empfehlung:

Halten, unter 0,15 A$ kaufen, aktueller Kurs 0,145 A$, Kursziel 0,35 A$. Norton wird sporadisch auch in Frankfurt gehandelt (vgl. Kaufempfehlung vom 21.08.08 bei 0,21 A$).


© Martin Siegel
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