Aktuelle Einschätzung zu Norton Gold Fields Ltd.

Norton Gold Fields Ltd. (Kurs 0,195 A$, MKP 81,9 Mio. A$) meldet für das Juniquartal (Märzquartal) aus der australischen Paddington Mine eine Produktion von 35.021 oz (36.153 oz), was einer Jahresrate von etwa 140.000 oz entspricht und die angestrebte jährliche Produktion zwischen 150.000 und 160.000 oz weiterhin licht verfehlt. Bei Nettoproduktionskosten von 554 $/oz (495 $/oz) und einem Verkaufspreis von 917 $/oz (914 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 419 auf 363 $/oz zurück.

Norton dürfte damit weiterhin in der Gewinnzone arbeiten. Im 1. Halbjahr des Geschäftsjahres 2008/09 musste noch ein operativer Verlust von 12,6 Mio. A$ hingenommen werden, der auf hohe Abschreibungen, Verwaltungs- und Finanzierungskosten zurückzuführen war. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 150.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 8,3 Jahre (7,0 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen 26,0 Jahre (26,0 Jahre).

Mit der Inbetriebnahme der Homestead Untertagemine und der Mt Morgan Mine plant Norton die Produktion bis Ende 2010 auf eine Jahresrate von 230.000 bis 250.000 oz auszuweiten. Weiterhin verfolgt Norton ein Kohle- und ein Kupferprojekt.

Norton hält Vorwärtsverkäufe über 210.000 oz, was einen Produktionszeitraum von 1,4 Jahren abdeckt. Die unrealisierten Verluste aus den Vorwärtsverkäufen lagen am 31.12.08 bei 103,3 Mio. A$ oder 278 $/oz (176 $/oz), wobei die besondere Problematik besteht, dass die Vorwärtsverkäufe mit Lehman abgeschlossen wurden und Lehman dafür Wandelanleihen ausgegeben hat.

Am 31.12.08 stand einem Cashbestand von 22,8 Mio A$ (26,9 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 217,2 Mio. A$ (166,8 Mio. A$) gegenüber. Zum 30.06.09 konnte der Cashbestand auf 45,3 Mio. A$ aufgebaut werden.


Beurteilung:

Norton präsentiert sich als mittelgroßer australischer Goldproduzent. Positiv ist die erfolgreiche Produktion, die Verlängerung der Reserven und Ressourcen sowie die Qualifikation des Managements. Problematisch sind die umfangreichen Vorwärtsverkäufe, die das Gewinnpotential erheblich limitieren und die stark angestiegene Kreditbelastung.

Sollte Norton bei einer jährlichen Produktion von 150.000 oz eine Gewinnspanne von 200 A$/oz realisieren können, würde das KGV auf 2,9 zurückfallen. Die umfangreichen Vorwärtsverkäufe und die extrem angestiegene Kreditbelastung machen jedoch auch bei einer positiven Entwicklung Kapitalerhöhungen notwendig, die das Aktienkapital verwässern. Norton bleibt eine Kaufempfehlung.


Empfehlung:

Halten, unter 0,30 A$ kaufen, aktueller Kurs 0,195 A$, Kursziel 0,55 A$. Norton wird sporadisch auch in Frankfurt gehandelt (vgl. Kaufempfehlung vom 26.05.09 bei 0,225 A$).


© Martin Siegel
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