Aktuelle Einschätzung zu Troy Resources N.L.

Troy Resources N.L. (AUS, Kurs 2,24 A$, MKP 192 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal (Septemberquartal) einen marginalen Rückgang der Goldproduktion auf 17.068 oz (17.114 oz), was einer Jahresrate von etwa 70.000 oz entspricht. Die Produktion in der brasilianischen Andorinhas Mine fiel wegen niedrigerer Goldgehalte um 31% auf 6.956 oz zurück und verfehlt das Produktionsziel von jährlich 50.000 oz um über 40%.

Parallel stiegen die Nettoproduktionskosten von 508 auf 787 $/oz drastisch an. In der australischen Sandstone Mine erhöhte sich die Produktion um 45% auf 10.112 oz bei Nettoproduktionskosten von 832 $/oz (857 $/oz). Das argentinische Casposo Projekt soll ab September 2010 mit einer jährlichen Produktion von 50.000 oz Gold und 1,9 Mio Silber planmäßig in Betrieb gehen.

Bei durchschnittlichen Nettoproduktionskosten von 813 $/oz (629 $/oz) und einem Verkaufspreis von 1105 $/oz (1.005 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 376 auf 292 $/oz weiter zurück. Im Geschäftsjahr 2008/09 erreichte der operative Gewinn 19,3 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 9,9 entspricht. Ein wesentlicher Teil des Gewinns entfiel jedoch auf den Verkauf der Beteiligung an der kanadischen Comaplex.

Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 100.000 oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 5,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 8,9 Jahre. Aus dem Two Mile Hill Projekt konnten Goldgehalte von bis zu 91,7 g/t über eine Bohrkernlänge von 4 Metern bestätigt werden. Troy hält eine Vielzahl von weiteren Projekten, die der Gesellschaft Substanz verleihen. Darunter befindet sich auch ein Eisenerzprojekt, für das eine Vor-Durchführbarkeitsstudie erstellt wird.

Troy zahlt eine Dividende in Höhe von 0,04 A$, was einer Dividendenrendite von 1,8% entspricht. Die Vorwärtsverkäufe wurden komplett abgebaut. Am 30.06.09 (31.12.08) stand einem Cashbestand von 37,6 Mio. A$ (57,1 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 23,9 Mio. A$ (15,4 Mio. A$) gegenüber.


Beurteilung:

Troy präsentiert sich als gut geführter australischer Goldproduzent, der es immer wieder schafft, auch Projekte mit einer kurzen Lebensdauer profitabel umzusetzen. Positiv sind das solide Management, die fehlenden Vorwärtsverkäufe, der hohe Cashbestand und die geringe Kreditbelastung. Sollte Troy eine jährliche Produktion von 100.000 oz bei einer Gewinnspanne von 200 A$/oz umsetzen können, würde sich ein KGV von 9,6 einstellen. Troy eignet sich als langfristig orientierte Beimischung für ein australisches Goldminendepot. Troy wurde durch den Kursrückgang zu einer Kaufposition.


Empfehlung:

Halten, unter 2,50 A$ kaufen, aktueller Kurs 2,24 A$, Kursziel 4,30 A$. Troy wird praktisch umsatzlos auch in Frankfurt notiert (vgl. Halteempfehlung vom 11.11.09 bei 2,75 A$).


© Martin Siegel
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